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　　着手：CFC动力化工相干 

　　相干员：董丹丹　期货来回相干从业信息：Z0017387　　期货从业信息：F03095464

　　2024年10月5日

　　中国国庆长假工夫，海外原油价钱周度大幅冲高，Brent上升超8%，WTI周度上升9.1%，两者别离创下2023年1月和3月以来最大涨幅。拉升油价最大的驱动便是地缘政事，以色列和伊朗驱动平直冲破；然则油价变动的底色是它的供需模式。本文就十一节前咱们深广脸色的三大问题进行探讨。这三大热门问题别离是好意思国7月份石油需求情况若何，第二是OPEC+12月份是否依期开启增产，第三个是刻下的地缘漂泊场所会若何演绎。

　　一、好意思国7月石油需求情况若何？

　　9月30日国动力信息署（EIA）公布的数据显露，7月份好意思国石油需求上升至2019年以来的最高季节性水平，而产量则在三个月内第二次出现下跌。

　　好意思邦本年的石油需求更具韧性，7月的石油总消费量比6月份增长了1.2%，达到2048万桶/日，是2019年以来7月的最高值。汽油和超低硫柴油的需求量均达到2019年以来的最高季节性水平。而航空燃油需求量为183万桶/日，是2019年8月以来的最高水平。

　　与此同期，好意思国的石油产量在三个月内第二次小幅放缓。EIA数据显露，7月份好意思国石油总产量较6月份下跌2.5万桶/日，至1320.5万桶/日。把柄EIA的数据，好意思国客岁12月的月产量达到创记载的1330万桶/日。

　　EIA公布的证据显露，得克萨斯州7月份石油产量环比下跌0.6%，至570.6万桶/日，这是自1月份以来该国最大的石油生产区的初度月度下跌。第三大石油生产州北达科他州7月份石油产量环比下跌1.7%，至116.1万桶/日，为1月以来的最低水平。第二大石油生产州新墨西哥州7月份石油产量环比增长1.2%，或2.5万桶/日，达到创记载的203.5万桶/日。

　　二、OPEC+国度产量现状，及定约是否按计较在12月开启增产？

　　10月2日OPEC+召开了部长级监督委员会（JMCC）。会议对保管石油产出战略不变，包括从12月驱动提高产量的计较，同期还强调一些成员国需要进一步减产以弥补过量产出。

　　JMMC会议主要聚焦伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯未能实施减产承诺的问题。诚然这些国度“重申了它们对公约的刚烈承诺”，但大多不息杰坐蓐量配额，何况尚未驱动异常减产以弥补之前月份的逾额生产。

　　伊拉克的产量配额是391万桶/日。把柄最新Rystad的数据，2024年9月伊拉克产量仍然高达425万桶/日，环比8月的432万桶/日只是下滑了1.62%，较配额超产8.7%。

　　阿联酋的产量配额是290万桶/日。把柄最新Rystad的数据，2024年9月阿联酋的产量为322万桶/日，环比8月增产1.57%，较配额超产11%。

　　俄罗斯的产量配额是898万桶/日。把柄最新Rystad的数据，2024年9月俄罗斯的产量为901万桶/日，环比8月产量下滑0.6%，较配额超产0.33%。俄罗斯对配额的顺服过程在进步。

　　哈萨克斯坦的产量配额是142万桶/日，9月产量为160万桶/日，哈萨克斯坦产量较配额超产12.6%。

　　路透社走访显露，石油输放洋组织（OPEC）9月石油产量降至本年迄今最低水平，因动乱给利比亚供应形成干涉，以及伊拉克在实施OPEC+减产公约方面获得了进展。

　　走访发现，OPEC在9月的产量为2614万桶/日，比8月修正后的产量减少39万桶/日，其中利比亚占降幅的大部分。

　　10月4日利比亚政府通告对该国的石油生产和出口撤销弗成抗力。利比亚复产在即。

　　三、地缘场所发生了何种变化，改日可能若何演绎？

　　咱们先回来一下畴昔一周地缘的进展情况。以色列在连气儿数周的强烈轰炸之后，于10月1日驱动对黎巴嫩进行大地入侵，同期不息进行近一年的对加沙的干戈。伊朗于10月1日晚间向以色列辐射了近200枚弹说念导弹，以挫折以色列对伊朗复古的黎巴嫩真主党（Hizbollah）的首要，并杀死了该党引导东说念主哈桑·纳斯鲁拉（HassanNasrallah）。以色列誓词将作念出回话。10月3日，以色列对贝鲁特发动了屡次空袭，形成至少九东说念主在黎巴嫩齐门中心的一个与黎巴嫩真主党有关连的医疗法子中丧生，并首要了该激进组织媒体办公室所在的建筑物。

　　界限10月5日撰稿时，尚未看到原油供应有减量。刻下市集最大的担忧便是伊朗的石油法子被毁，伊朗的霍尔木兹海峡被封。

　　伊朗原油产量在2024年9月最新数据为334万桶/日，占全球原油供应的约3.4%。伊朗原油日均出口量为172万桶/日。伊朗真金不怕火厂产能260万桶/日。伊朗是对全球有首要兴味的一个产油国。

　　伊朗辖区内的霍尔木兹海峡对原油交易也相等要道。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，齐集波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海。霍尔木兹海峡是寰宇上最首要的石油瓶颈，因为多半石油运输流经该海峡。2023年，其石油流量平均为2100万桶/日，异常于全球石油消费量的21%。

　　地缘场所改日若何演绎？这取决于到底有些许法子遭到龙套。

　　如果伊朗的石油法子遭到龙套，只是是一次性的攻击，咱们不错类比沙特9月15日两处油田约500万桶/日的原油生产停滞，9月底这两个处原油生产就收复正常；油价那时的进展时首要当日跃升12.9%，而后便慢慢回落。

　　如果伊朗的法子遥远遭龙套，那么将把柄影响的量级来对油价产生影响；举例100万桶/日的减量将影响全球1%的供应，200万桶/日将是2%。OPEC+闲置产能高达570万桶/日，只是沙特和阿联酋就有410万桶/日的闲置产能。但这需要高油价来促使这些国度开释产能。

　　如果伊朗迫于压力闭塞了霍尔木兹海峡，那么油价可能冲击100好意思元/桶及以上。咱们以为全球主要经济体不会让这种情况握久发生，因为刻下经济也难以承受杰出85好意思元/桶的原油价钱。

　　如果伊朗实践供应迟迟莫得减量，反倒后期冲破慢慢普通，那么油价将重回跌势。

　　四、后市瞻望：原油价钱的上升可能是终末的狂欢

　　正如咱们此前一再说起的，因为中国的原油需求濒临结构性拐点，动作全球需求增长占比高达40-50%的这么的一个首要国度，中国需求下滑将导致原油很难出现趋势走高。另一方面，OPEC+迫于压力，也将在2024年12月驱动增产计较，供给的敛迹缩小。

　　一系列的供应中断事件和地缘政事要素提振了近期的油价，油价再度来回疲弱的供需可能需要这些冲击慢慢淡去。除了伊朗和以色列的冲破，好意思国又有两场飓风正在太平洋上酝酿，这也可能激励好意思国原油生产的波动。

　　附——近期原油市集首要新闻：

　　1、伊朗真金不怕火油产能高达240万桶/日

　　据Commodity Insights早些时候报说念，伊朗是中东最大的真金不怕火油部门之一，2023年的产能约为240万桶，散布在10个主要塞方，其三个最大的真金不怕火油厂是伊斯法罕工场（Isfahan plant）、阿巴丹真金不怕火油厂（Abadan refinery）和阿巴斯港（Bandar Abbas）。

　　2、西班牙入口委内瑞拉原油创2009年以来最高

　　把柄西班牙动力和环境部旗下的Cores10月4日公布的数据，西班牙本年从委内瑞拉入口的原油达到了2009年以来的最高水平。

　　本年8月，西班牙从委内瑞拉入口了30.3万吨原油，本年以来的总入口量已杰出200万吨，仅略低于2009年同期入口的210万吨。

　　得益于好意思国对委内瑞拉国度石油公司（PDVSA）结结伴伴的许可和授权，委内瑞拉对北好意思和欧洲的出口增多。把柄好意思国批准的一项公约，西班牙最大的石油公司雷普索尔（Repso）容许采取委内瑞拉国度石油公司的石油，以偿还债务。动作公约的一部分，前者本年增多了入口。

　　3、全好意思汽油零卖价钱周度环比下滑

　　10月3日，好意思国汽车协会（AAA）发布周报称，尽管国表里阴云密布，但全好意思平均汽油价钱仍比上周下跌了3好意思分，至每加仑3.19好意思元。

　　飓风“海伦妮”形成的龙套对汽油供应委果莫得影响，但它毒害了基础法子，形成电力中断，从而扼制了受影响地区的需求。同期，环球电动汽车充电的平均资本保握不变。伊朗和以色列之间握续的弥留场所加重了东说念主们的担忧，即干戈可能会龙套霍尔木兹海峡的石油运输。霍尔木兹海峡是海上交通要说念。这激动油价节节攀升。

　　好意思国汽车协会发言东说念主Andrew Grss清楚：“尽管濒临干戈威迫，而且飓风季节仍在酝酿之中，但好意思国汽油价钱仍在小幅走低。”

　　4、OPEC的9月产量因利比亚要素降至年内最低

　　走访显露，石油输放洋组织（OPEC）9月石油产量降至本年迄今最低水平，因动乱给利比亚供应形成干涉，以及伊拉克在实施OPEC+减产公约方面获得了进展。

　　走访发现，OPEC在9月的产量为2614万桶/日，比8月修正后的产量减少39万桶/日，其中利比亚占降幅的大部分。

　　5、利比亚国度石油公司：自10月3日起，撤销对悉数利比亚油田和油气结尾的弗成抗力声明

　　6、新加坡制品油库存周度全面攀升

　　新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显露，界限10月2日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青以外）库存增多122.6万桶，至两周高位1675.8万桶。

　　当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增多85.1万桶，至四周高点1531.4万桶。当周，中质馏分油库存增多93.5万桶，至三周高点1074.2万桶。

　　7、俄罗斯9月油气收入环比下跌约1%

　　俄罗斯财政部10月3日公布的数据显露，9月份俄罗斯石油和自然气销售收入较8月份小幅下跌约0.9%，至7，719亿卢布（81.3亿好意思元）。

　　8、中东制品油交易中心库存大幅攀升

　　富查伊拉石油工业区公布的数据显露，界限9月30日当周，阿联酋富査伊拉港的石油居品库存量上升2.5%，而一周前该库存量曾跌至两年半以来的最低点。

　　据S&P Global commodity|nsights汇编的富査伊拉石油工业区数据显露，库存总量从一周前的1463.5万桶增至1500.1万桶，前者为2022年2月14日以来的最低水平。自2023年底以来，库存量依然减少13%。

　　9、EIA：收割季刺激好意思国秋季馏分燃料油需求

　　好意思国动力信息署（EIA） 10月4日称，秋季馏分油需求料增多，因为浮滥柴油的农机开垦被用来进行收割和运输作物。

　　EIA清楚，收割行动时时在10月中达到峰值，并握续到11月，届时冬季家庭取暖也会复古馏分燃料油需求。由于经济行动缩小，工业消费放缓，可再生柴油变得更受接待，本年好意思国对柴油的需求疲软大幅缩短了真金不怕火油商的利润率。

　　市集参与者清楚，农业结合机构近几周一直是芝加哥地区现货市集上超低硫柴油的活跃买家，目标是为获利季节作念准备。2019-2023年，好意思国9-10月的馏分燃料油消费量平均增长了4%，主淌若受到农业收割趋势的影响。早期迹象标明，2024年的收割行动可能会按计较进行或较计较提早，因此EIA权衡本年的馏分油需求总体上将与五年平均水平收支无几。

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