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尽管东说念主们可爱把 52TOYS 和泡泡玛特作类比，但二者试验上作念的是全然不同的买卖。前者不论是在 IP 制造、销售渠说念把控上王人远不如后者。

凤凰网科技 出品

作家｜刘娟

裁剪｜董雨晴

本年的港股 IPO 烦嚣不凡。

创办的第十年，52TOYS（北京乐自天成文化发展股份有限公司，简称"乐自天成"）向港交所递交招股书，认真迈向 IPO。

对于国内 IP 玩物公司而言，十年似乎是个额外的时刻节点。2020 年泡泡玛特认真上市，那一年它十岁；本年 1 月在港股挂牌的布鲁可，成立于 2014 年 12 月，上市时它也刚过十岁。创办十年后上市，似乎成为中国 IP 玩物公司的一种贯通。

站在这一节点上，堪称是中国第三大 IP 玩物公司的 52TOYS，若说此刻不焦急，怕是难以让东说念主信服。

大叔爱玩：一年收入 6 个亿

"确信玩儿的力量"这是 52TOYS 招股书中对于公司先容的一句话。52TOYS 有一群爱玩的东说念主，敕令环球玩儿起来是这家公司品牌故事的起原。按照招股书走漏的信息，这支团队的平均年齿有 47 岁——一群爱玩的中年东说念主。

图｜来源 52TOYS 招股书

恰是这群爱玩儿的东说念主，指挥 52TOYS 客岁全年营业收入兑现 6.3 亿元，较上年增长约 31%。而在 2023 年，其营业收入较之上年增长率为 4%。近三年来，52TOYS 营业收入均小幅增长。

但在净利润方面，泡泡玛特以 34 亿元的净利润遥遥当先，布鲁可也以接近 6 亿元的净利润稳居前线。而 52TOYS 账面流露 3201.3 万的净利润似乎显得掣襟肘见。

毛利率方面，数据流露，52TOYS 引诱三年毛利率均保合手在 20% 以上。其中，2023 年和 2024 年，52TOYS 毛利率保管在 40% 傍边，辩认弘扬为 40.5%、39.9%，盈利智商和竞争力相对富厚。但对标行业大哥泡泡玛特 66.8%，盘桓在 40% 的毛利率还有待拓展进步。

图｜2024 年中国 IP 玩物三大公司财务数据统计 来源：招股书及各公司财报

招股书中 52TOYS 自称是中国第三大 IP 玩物公司，就已走漏的财务信息来看，相较于此前如故在港股完成上市的泡泡玛特和布鲁可而言，52TOYS 在总营收和毛利率等方面仍然存在明显差距。而盘桓歧路的毛利率似乎与其 IP 运营面孔和销售渠说念有着密弗成分的关联。52TOYS 的授权 IP 和经销商互助等本钱支拨在很猛进度上压缩了其盈利空间，好像这将成为其进步毛利率需要克服的关键难点。

六成是授权 IP

对于泡泡玛特和 52TOYS 而言，" IP "是其算作玩物公司发展的中枢竞争力，二者对" IP "的创作与保护王人体现出高度的瞻仰。

有所不同的是，泡泡玛特的 IP 绝大部分属于自有，少数为授权 IP。字据泡泡玛特 2024 年财报，授权 IP 收入在营收中的比重仅为 12.3%，是一个极低的比重。而 52TOYS 授权 IP 营收占比为 64.5%，与其自有 IP 营收瓜分秋色。

泡泡玛特 COO 司徳此前剿袭凤凰网科技采访时暗意，2022 年的泡泡玛特还愈加面对于一家潮水玩物公司，在更梦想的气象下，泡泡玛特会真确成为一家 IP 公司。可见，对 IP 的创作以及瞻仰刻在了泡泡玛特的基因里，组成其弗成撼动的中枢上风。

2024 年泡泡玛特 IP 原创责任室旗下多个品牌兑现收入翻倍增长。THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA 和 CRYBABY 四大 IP 营收当先 10 亿元，13 大 IP 营收破亿元。而 LABUBU 在全球的爆火全球，更是激动 THE MONSTERS 收入打破 30 亿元。

反不雅 52TOYS，字据招股书，52TOYS 如故领有 35 个自有 IP 和 80 个授权 IP。其中，以猛兽侠 IP 为代表的自有 IP 如故推出当先 160 款 SKU。

在自有 IP 方面，52TOYS 也打造了一支由 85 名绸缪师组成的里面团队，深度参与 IP 和居品的开荒。公开信息流露，52TOYS 如故与来自香港、日本、好意思国和马来西亚等多个国度和地区超 40 名艺术家张开互助。

现在，其 35 个自有 IP 中包含潮水 IP、科幻 IP 以及文化 IP 三大类，推出了 Sleep、Nook、CiCiLu 等不同的 IP 玩物。Sleep 在纪录手艺的 GMV 当先 2 亿元东说念主民币。其科幻 IP 猛兽匣系列因翻新绸缪和叙事诱惑全球不雅众，于往绩手艺其 GMV 当先 1.9 亿元东说念主民币，其中在国外商场孝顺当先 5000 万元。在文化 IP 方面，52TOYS 主要推出胖哒哟（Panda Roll）熊猫系列，其 GMV 也如故当先 1.8 亿元。

52TOYS 除了在自有 IP 方面修建城池，在授权 IP 方面尤其合而为一。招股书统计期限内，其如故领有了包含蜡笔小新以及猫和老鼠等 80 个授权 IP。

图｜52TOYS 灵验 IP 授权契约项下经采选授权 IP 来源：招股书

与泡泡玛特营收大王人来自自有 IP 不同的是，52 TOYS 的营收中授权 IP 收入占到六成以上，毛利率为 42%，与自有 IP42.5% 的毛利率险些合手平，这使得其自有 IP 的上风并不凸起。而授权 IP 在占据营收的同期，本钱亦然阻止刻薄的因素。授权 IP 的本钱在其销售本钱中占比为 12.1%，近三年授权 IP 本钱保管在 10% 傍边。

授权 IP 在加多销售本钱的同期，在授权期限方面存在着不停。但就 52TOYS 信息走漏来看，其与着名版权方或版权代理方签署 1-7 年不等的互助契约，并标明，在往绩纪录手艺，与 IP 版权方或授权方续签授权契约方面并无碰到任何穷困。

授权 IP 无需原创，一方面缩小居品面市的时刻本钱，另一方面，授权 IP 的毛利率仅比自有 IP 低 0.5 个百分点。52TOYS 似乎发现了一条"捷径"。就在本月，52TOYS 与万达、中国儒意开展全面策略互助，力争构建"影视文娱 -IP 玩物生态圈"。字据招股书，自 2022 以来，授权 IP 的销售额频年增长，从 2022 年的 2.33 亿元增长至 2024 年的 4.06 亿元，收入占比也从 50.2% 增长至 64.5%。

与此对应的是其自有 IP 板块销售额占比频年缩小，由 2022 年的 28.5% 降至 2024 年 24.5%。跟着 52TOYS 与万达和中国儒意互助的张开，意味着 52TOYS 好像将触角更多地伸到电影领域，有原理确信改日 52TOYS 将有更多 IP 玩物在更短的时刻内与浮滥者碰头。

把命根子交给经销商

比拟于泡泡玛特依靠直营成就起来的镇静的销售汇注，52 TOYS 的销售渠说念似乎并莫得流流露建壮上风。

从销售渠说念来看，泡泡玛特线上和线下渠说念沿途经受直营面孔，尽管这么的面孔会加多东说念主力等多种本钱包袱，但成就起的强把控销售汇注也使这少量成为泡泡玛特最值得的"笨功夫"。

直营是泡泡玛特最为迫切也最特有的销售面孔，直营门店组成其销售汇注的线下主力军。字据泡泡玛特年报，其 2024 年泡泡玛特在中国内地净增 38 家线下门店，线下门店总和量也从 2023 年的 363 家增长到 2024 年的 401 家。线下零卖店营收站其总营收的比重高达 84.6%。同期，还在内地净增 110 间机器东说念主商店。收敛 2024 年末，机器东说念主商店总和也增至 2300 间。

而泡泡玛特推出的抽盒机成为其营收的迫切组成部分，这一兼具场景化和文娱化的销售面孔，已匡助泡泡玛特完成 11 亿元营收。此外泡泡玛特还通过会员机制、抖音和天猫平台直播以及搭建城市乐土和举办签售会等面孔兑现创收。

比拟于泡泡玛特险些全栈直营的销售面孔，52TOYS 现在的销售面孔稍显传统。字据 52TOYS 走漏的信息，在其销售面孔中，2024 年直营销售占比为 30.9%，更大的收入占比来自于经销商，该比重达到 66.8%。此外，52TOYS 也触及电商直播等多种销售面孔。但从总体数据比例来看，52TOYS 现在尚未酿成其具有凸起上风的销售面孔。与此同期，在其招股书中，52TOYS 与经销商的互助签署期限大王人注明为一年，一方面这能在一定进度侧目互助经过中的风险，另一方面是否也会对永恒经销互助组成摧折，也有待不雅察。

不作念泡泡玛特，作念"茅台"？

在 52TOYS 背后，有两个关键的男东说念主，CEO 陈威和齐集首创东说念主黄今。

陈威毕业于艺术绸缪专科，1999 年在北京饱读楼东大街开设游戏机店。由于个东说念主爱好，他将国外淘来的储藏玩物，如变形金刚、漫威手办算作店铺装潢，却不测发现主顾对这些玩物的风趣远超游戏机自己。

黄今则降生于游戏行业，曾参与《官渡》《赤壁》《水浒传》《西纪行》等游戏的制作，是桌面游戏《三国杀》的首创东说念主。

在 IP 赛说念，制造 IP 的面孔无外乎几种：演义、漫画、剧集和电影，游戏反倒是处在 IP 产业链的卑鄙，主要用来变现。在全球商场，这么的念念路曾制造出迪士尼、三丽鸥等 IP 巨头。

不外泡泡玛特的故事得胜后，制造 IP 有了一种新面孔——居品自己亦然 IP，最为典型的代表恰是 Labubu。

52TOYS 欠缺的恰是这么的基因。以致于，成立十年，52TOYS 盛大时刻是在为他东说念主作念嫁衣。

此番要是顺利登陆港股商场，会让 52TOYS 讲出新故事吗？

试验上，陈威此前剿袭采访时曾暗意，"天然商场上正常有东说念主将 52TOYS 与泡泡玛特进行对比，但咱们不想作念泡泡玛特第二，咱们想作念储藏玩物第一。"就像中年男东说念主的热衷，曾让茅台一飞冲天，年青一代的喜爱，会让其绽开新的增漫空间吗？

关联词在中国九游体育娱乐网，储藏玩物尚莫得夯实的商场基础。中枢浮滥东说念主群范畴小，52TOYS 想要追上泡泡玛特的范畴，仍有很长的路要走。（转载自：凤凰网科技）